AMM应对敏锐交易者套利的策略

作者：SuZhu、TianTianKullander，前者为ThreeArrowsCapital联合创始人

编译：Olivia@加密谷

在所有市场中，做市商的目标都是在处理传入的订单流时获利——即流动性提取者对其流动性进行交易的请求。对于天真的观察者来说，这个目标似乎非常简单。毕竟，客户是在买卖差价的基础上进行交易，因此要向做市商支付溢价部分。此外，做市商往往可以向流动性提取者收取费用，进一步巩固其盈利能力。

那种认为交易者是边缘付费客户，而做市商是盈利企业的观点，大体上是正确的，但从根本上来说是错误的。我的公司ThreeArrowsCapital和其他一些非银行参与者几年来在外汇市场上利用银行对市场结构的这类假设收获了巨大的盈利。

做市商的游艇在哪里？ 这张来自美国商品期货交易委员会的表格显示了按不同交易对手类型（包括HFT和非HFT）分类的ES（CME的SP500期货）的短期盈亏。 需要注意的是，激进型HFT（高频交易）赚了2200万美元，混合型HFT（高频交易）赚了1300万美元，被动型HFT（高频交易）赚了50万美元。最大的亏损是来自机会主义对手，为-3100万美元。 很明显，你会问的第一个问题是——为什么被动型HFT如此贫穷，为什么激进型HFT如此富有？激进型公司不是在支付买卖差价，而被动型公司在赚取买卖差价吗？做手不是客户和做手的生意吗？此外，为什么机会主义交易者在短时间内竟如此无利可图？

一个原因，那就是信息。一般的交易者可能没有关于alpha的相关数据，但最敏锐的交易者从根本上来说比一般交易者拥有更多的信息。我在上一篇关于做市商返佣是否是免费午餐的文章中提到了这一点，但基本思路很简单，做市商不需要交易。他们可以原地等待机会的出现，只有在这些条件满足的情况下才可以进行交易。但相反，做市商必